Утро понедельника по ту сторону стола
Партнёрская встреча в фонде, понедельник
Партнёр Третий пункт повестки. За месяц через нас прошло сорок компаний, и эта единственная, о которой я думаю в выходные. Тёплое знакомство от основательницы, которую мы брали прошлым фондом, виделись дважды.
Второй партнёр А наша ли она. Мы говорим, что делаем инфраструктуру, а тут рабочий инструмент с одним инфраструктурным абзацем на четвёртом слайде.
Партнёр Она с краю, да. Но ради основательницы на край и выходят.
Второй партнёр Так говорят про каждую сделку, которая по тезису не проходит.
Аналитик Сперва числа. По цене, которую они просят, наш чек даёт семь процентов. Модель просит двенадцать. Либо чек растёт, либо раунд ужимается.
Партнёр Можно взять семь сейчас и добрать на раунде A.
Аналитик На чьи деньги. Резервы этого фонда расписаны на девяносто процентов, а до конца его — года два.
Второй партнёр Тогда скажем честно, чем это кончится. Зайдём мелко и пропустим следующий раунд — и любой фонд, к которому она придёт, прочтёт это как приговор ей, а не как нашу бухгалтерию.
Партнёр Ровно поэтому я хочу либо вести, либо уйти. Половина — худшее из обоих. Денег на рынке навалом, а у неё до сих пор нет того, кто назовёт условия.
Аналитик И есть ещё переоценённая позиция с раунда B в прошлом месяце, если кто-нибудь собирался о ней вспомнить. На бумаге мы прекрасны, и ни одна акция не продана.
Второй партнёр На переоценку продукты в магазине не отпускают.
Партнёр Слушайте, одна компания в этом фонде окупает весь фонд, и мы не знаем какая. Я лучше ошибусь в ней, чем окажусь рассудителен со всеми разом.
Второй партнёр Хорошо. Неси в комитет, но проблему с долей назови на первом слайде, а не на последнем.
Основательницы в комнате нет, и ответ ей решают именно тут. Двадцать минут, трое, и спорят они больше про фонд, чем про компанию.
Фонд спорит об арифметике раньше, чем о компании
Первые слова — про то, что до фонда доехало, и про то, своё ли это. Средние — собственная математика фонда: какой кусок компании надо держать и что отложено на будущее. Последние — про то, что другие вычтут из ответа.
ДилфлоуDeal flow
Поток инвестиционных возможностей, которые видит фонд, и то, насколько он хорош и плотен.
Дилфлоу на сиде у них лучший в городе.
То, что фонд на самом деле продаёт своим вкладчикам, и то, чем партнёров тихо меряют между встречами.
Инвестиционный тезисInvestment thesis
Изложенная логика того, во что фонд вкладывает и почему; либо аргументация одной конкретной сделки.
Это вне их тезиса, они делают только инфраструктуру.
Пишется как сито, а работает как довод в споре. Он есть у каждого фонда, и у каждого фонда есть компания, которая ему противоречит.
Партнёрская встречаPartner meeting
Регулярная встреча, на которой партнёры фонда слушают сделки и решают, какие двигать дальше.
Вас поставили в повестку понедельничной партнёрской встречи.
Час, которого основатель ждёт и на который его не позовут. Тёплый ответ на созвоне превращается тут в «да» или «нет».
ИнвесткомитетInvestment committee (IC)
Орган внутри фонда или института, который формально одобряет или отклоняет сделку.
Партнёр — за, но пройти инвесткомитет ещё надо.
Шаг после комнаты и причина, по которой «партнёр в восторге» — ещё не деньги.
Целевая доляOwnership target
Процент компании, который фонд хочет получить в итоге; от него зависит размер чека.
У них в модели 12% доли, значит чек придётся увеличивать.
Арифметика под воодушевлением: фонд, обязанный держать определённый кусок, не выпишет маленький чек, как бы ни нравился ему основатель.
Резервы фондаReserves
Деньги, которые фонд придерживает от первых чеков, чтобы поддержать свои компании в следующих раундах.
Они держат примерно доллар резерва на каждый доллар первого чека.
Половина фонда, которая никогда не попадает в объявление. Дадут ли основателю второй чек, решено задолго до того, как он попросит.
Фоллоу-онFollow-on investment
Дополнительное вложение действующего инвестора в более поздний раунд той же компании.
Фоллоу-он в раунде B они сделали, а раунд C пропустили.
Минута, когда фонд просят доказать, что он всё ещё верит, — единственным способом, который засчитывается.
Пауэр-лоPower law
Закономерность, при которой считаные вложения дают почти всю доходность венчурного фонда.
Пауэр-ло: одна компания возвращает фонд, остальное — погрешность.
Форма всего этого дела и причина, по которой фонд может ошибиться девять раз подряд и всё равно выиграть. Заодно оправдание любому решению мимо модели.
Сухой порохDry powder
Обещанные фонду деньги, которые он ещё не вложил и может пустить в дело.
Сухого пороха на рынке много, а движения мало.
Деньги, которые есть и никуда не двигаются. Рынок бывает ими набит и всё равно кажется запертым тому, кто поднимает раунд.
МаркапMarkup
Повышение учётной стоимости вложения, обычно из-за следующего раунда по более высокой цене.
Это бумажный маркап, никто не продал ни одной акции.
Место, где отчётность фонда и его счёт перестают сходиться. Читается как успех ровно до той минуты, когда кто-то соберётся продавать.
Сигнальный рискSignaling risk
Риск, что отказ известного действующего инвестора идти дальше скажет рынку, что с компанией что-то не так.
Если они пропустят раунд A, сигнальный риск пойдёт за нами ко всем остальным.
Цена того, что прежний вкладчик посидит в стороне. Из-за неё либо ведут раунд, либо отходят: «мы зайдём немножко» бывает самым недобрым ответом.
Лид-инвесторLead investor
Инвестор, который задаёт условия, ведёт основную проверку и обычно берёт наибольшую часть раунда.
У нас $1,5 млн софт-сёркла и до сих пор нет лида.
Тот единственный, кого раунд на самом деле ждёт, — пока все прочие ждут его.
Во вторник основательница услышит одну фразу
Из понедельника с этой фразой не поедет ничего. Где-то по другую сторону такого же стола ждать её будет тот, кто рассказывал.
Вопросы и ответы
А остальные слова про фонды?
На странице колоды, все 150. Здесь двенадцать — те, что прозвучали на одной встрече.
Почему два языка на одной странице?
Внутренний язык фондов везде английский, а разговор за столом идёт по-русски. Обе формы стоят на одной карточке.
Откуда взяты определения?
Из колоды «Стартапы и венчур» — тех же карточек, что и в приложении.
В следующий понедельник та же комната развернётся на других двенадцати.
В колоде «Стартапы и венчур» их 150 — в приложении они идут по нескольку в день.
